毫无先兆，XREAL悄然启动了上市进程。4月1日晚间，港交所披露了该公司的招股书，若一切顺利，XREAL将摘得“智能眼镜第一股”的名号。值得一提的是，这家公司也是“国产AR四小龙”中最早迈出上市步伐的一家，尽管目前仍处亏损状态，XREAL的整体财务数据较为健康，亏损幅度也在持续收窄。
只是目前看来，XREAL面临的最大掣肘还在于整体体量仍然偏小，营收规模有限，这也意味着，行业的整体走向将对其未来发展产生关键影响。不过，XREAL对AR眼镜的市场前景依然充满信心，该公司在招股书中表示，随着光学技术、硬件性能及多模态交互能力不断提升，AR眼镜的市场份额有望显著增长。
收入增长亏损收窄
XREAL与雷鸟创新、Rokid和影目科技被称为“国内AR四小龙”，不过在招股书披露之前，XREAL几乎没有传出过IPO的消息，反倒是Rokid上个月刚完成股改。
“XREAL之所以率先冲刺上市，核心在于它的全球化、商业化程度已经比较高，财务数据也很成熟；而且AR这一品类较为单一，当前的想象空间有限，XREAL之前已经拿到不少融资，如今也到了转向二级市场的时候。”文渊智库创始人王超对《华夏时报》记者表示。
此外，《华夏时报》记者近期在与从业人士沟通时了解到，智能眼镜赛道本身偏小众，上市窗口有限，启动慢的企业恐怕机会渺茫。这或许也是XREAL抢跑的关键动因。
至于选择港股的原因，在王超看来，则是因为相较于科创板，港股上市条件更为宽松，且XREAL的主要市场在海外。据招股书，2023年—2025年，该公司来自海外市场的收入分别占到整体收入的65.3%、65.9%和71%。
据艾瑞咨询数据，XREAL于2022年至2025年间每年在全球AR眼镜市场按销售收入计排名中位居第一；而按2025年销售收入计，XREAL在全球包括AR眼镜和无显示眼镜在内的整个智能眼镜市场中排名第二，在中国排名第一。
招股书显示，XREAL在2023年—2025年的收入分别为3.9亿元、3.94亿元和5.16亿元；毛利分别为7332.1万元、8730.3万元和1.81亿元，呈逐年上升的态势。
与其他厂商不同，XREAL专注于AR赛道，对于当前流行的AI眼镜赛道，一直处于观望状态，该公司创始人徐驰去年也曾表示，AI眼镜的体验还需要打磨，没有产生让人每天持续佩戴的黏性，XREAL在短期内（去年）也不会推出AI眼镜。
4月2日，XREAL相关负责人就此回应本报记者称，关于AI眼镜，其实公司此前一直保持持续关注与技术投入，此前的相关表述主要是基于当时的技术成熟度与产品节奏做出的阶段性判断。“当前看来，AI与空间计算的融合正逐步加深，公司也在相关方向上持续推进技术探索与产品规划，但在具体产品推出节奏上，我们仍会综合考虑用户体验成熟度、应用场景完善程度以及整体产品形态的稳定性。整体而言，公司会在确保产品体验与技术可靠性的前提下，稳步推进相关布局，并在合适的时机推出面向市场的产品。”
不过，由于整体收入体量还不算大，再加上研发和销售的投入，XREAL当前仍处于亏损阶段，好在亏损在持续收窄，2023年—2025年，该公司的亏损额分别为8.82亿元、7.1亿元和4.56亿元，经调整净亏损分别为4.37亿元、3.75亿元和2.5亿元，毛利率也从18.8%提升到了35.2%。
高价位产品需补位
收入体量偏小且处于亏损状态，这在很大程度上与当前AR市场的整体发展有关。相比智能手机，AR仍是一个相对小众的品类。
但XREAL对整体行业的发展还是充满信心的，该公司在招股书中引用了艾瑞咨询数据作为背书。艾瑞咨询预测，全球AR眼镜销售量预计将由2026年的约80万台增至2030年的约2220万台，年复合增长率达130.9%。
“我们具备自主研发技术能力，包括自研X-Prism光学引擎、X1端侧协处理器、高效能空间感知算法及NebulaOS，结合我们作为全球AR眼镜市场中第一品牌，在2022年至2025年间每年获得按销售额领先的市场领导地位，使我们在行业下一阶段增长中可占据更高的市场份额。”XREAL方面表示。
本报记者注意到，XREAL的主要产品价格中规中矩，以2025年的平均售价为例，其One系列为3196元、Air系列为1656元、Light-Ultra-Aura系列为3665元。这一价格定位，客观上来说，恐怕也是影响XREAL整体收入和利润提升的因素，要知道，主流智能手机的高端产品是能达到一万多元的。
XREAL相关负责人就此对本报记者表示，AR眼镜作为创新型消费电子品类，与智能手机等成熟市场在发展阶段上存在明显差异，目前行业仍处于用户培育与场景拓展阶段，因此产品定价需要在用户可接受度与长期发展之间取得平衡。
“从公司自身来看，我们的产品结构以中高端为主，平均售价其实处于行业相对较高水平，同时也在持续通过产品升级与技术迭代优化整体价格体系。未来，随着产品矩阵进一步完善，尤其是在高端产品布局上的持续推进，公司有望在提升用户价值的同时，进一步优化收入结构与盈利能力。”上述负责人说。
王超也指出，XREAL的AR眼镜单价不高，是出于抢身位、教育市场的初衷。“未来这一品类单价的提升应该不会像手机那样平滑，而是更可能经历一个从硬件普及期到生态成熟期的高溢价跳跃，如果AR眼镜能成为刚需，而不仅仅是一个酷炫产品，到那个时候，万元级的消费产品就真正诞生了。”
这一现状或许有望在2026年将迎来改变。Project Aura是XREAL搭载在Google Gemini多模态AI模型及Android XR平台上的下一代旗舰产品，该产品于2025年5月在Google I/O大会首次亮相，计划于2026年量产。这款才是XREAL的王炸产品，或许定价会更高。
此外，XREAL到时可以背靠谷歌的生态获得更大的市场背书。今年1月，谷歌与XREAL宣布更深层次、更长期的战略合作，在Project Aura之外，谷歌将与XREAL携手推动Android XR在未来AR眼镜产品的落地应用，并进一步拓展AndroidXR的开发者支持生态。
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